新股申購(gòu)：珠江鋼琴(002678)發(fā)行價(jià)1350元股

　　新股申購(gòu)：珠江鋼琴(002678)發(fā)行價(jià)1350元股珠江鋼琴(002678)公告，公司經(jīng)路演詢(xún)價(jià)后確定發(fā)行價(jià)為13.5元，對(duì)應(yīng)攤薄后市盈率為44.63倍。公司此次發(fā)行股份數(shù)量為4800萬(wàn)股，網(wǎng)上和網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量各占50%，網(wǎng)上申購(gòu)日期為5月21日。

　　分析人士認(rèn)為，珠江鋼琴作為國(guó)內(nèi)樂(lè)器行業(yè)第一股，定價(jià)較為合理。憑借行業(yè)龍頭地位，珠江鋼琴上市后的發(fā)展值得期待。根據(jù)珠江鋼琴的戰(zhàn)略規(guī)劃，未來(lái)公司將緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，以產(chǎn)品升級(jí)為導(dǎo)向，結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張高端產(chǎn)能。

　　伴隨公司高端化戰(zhàn)略的不斷踐行，公司毛利率得到穩(wěn)步提升。資料顯示，公司鋼琴業(yè)務(wù)毛利率從2009年的30.27%提升至2011年的32.21%。隨著品牌定位更高、品質(zhì)更高的愷撒堡KA藝術(shù)家系列產(chǎn)品的快速市場(chǎng)化，公司盈利能力有望得到進(jìn)一步提升。

　　公司表示，著力發(fā)展鋼琴主業(yè)之外，還將涉足數(shù)碼樂(lè)器、鋼琴培訓(xùn)和音樂(lè)文化教育等領(lǐng)域，并通過(guò)延伸產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提升公司品牌影響力，促進(jìn)公司樂(lè)器制造業(yè)務(wù)和音樂(lè)文化業(yè)務(wù)的聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

　　公司的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì):公司2008-2010年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額分別為25.94%、26.38%和27.90%，穩(wěn)居行業(yè)第一。公司營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)成熟，技術(shù)研發(fā)實(shí)力雄厚，擁有優(yōu)秀的技術(shù)團(tuán)隊(duì)、完善的創(chuàng)新體系和強(qiáng)大的木材加工處理能力，為公司鋼琴產(chǎn)品的高品質(zhì)、高性能和高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力提供了堅(jiān)實(shí)支撐。

　　公司龍頭地位顯著，品牌梯隊(duì)齊全。公司是國(guó)內(nèi)乃至世界鋼琴生產(chǎn)市場(chǎng)占有率最高的公司，截至2010年，公司全球市場(chǎng)占有率達(dá)到22.23%，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率為27.90%，名副其實(shí)是國(guó)內(nèi)、乃至全球的鋼琴之王，此外，公司擁有從愷撒堡等高端品牌到珠江等普及型品牌，產(chǎn)品系列梯隊(duì)齊全，能夠滿(mǎn)足各個(gè)類(lèi)別消費(fèi)者需求，其高端品牌也得到了如國(guó)際知名藝術(shù)家郎朗等認(rèn)可。

　　營(yíng)銷(xiāo)渠道覆蓋全面。公司采用經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售模式，建立了遍布全球的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，其中國(guó)內(nèi)營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)以廣州、北京為中心，截至2011年底，已經(jīng)形成銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)278個(gè)，服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)177個(gè)；國(guó)際以歐洲、美國(guó)為核心，形成銷(xiāo)售服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)235個(gè)半島bandao體育，營(yíng)銷(xiāo)和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球100多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。由于公司產(chǎn)品系列齊全，營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)眾多，如果未來(lái)鋼琴行業(yè)發(fā)展加快，公司有望最先享受到終端需求增長(zhǎng)。

　　預(yù)計(jì)公司2012-2014年每股收益分別為0.33、0.41、0.53元，按輕工制造公司中文娛類(lèi)公司的市盈率水平看， 2012年市盈率水平27X左右，我們給予公司25~30X左右的市盈率水平，對(duì)應(yīng)合理價(jià)格區(qū)間為8.25元~9.90元之間。